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原油需求短期偏弱 供给压力增大
添加時間:2018-06-13
  上周公布的美國經濟數據強勁,從而引發加息預期,原油價格也因此下跌調整,目前布倫特原油尚不能站穩70美元關口,美國WTI原油也已跌破66美元。從技術角度上看,原油可能已經觸碰短期頂部而出現回調,美元轉強的沖擊可能對原油價格造成一定影響,會拖累各類資産,弱勢美元將會拉高油價,而美元下跌則有利于油價上行。而從供需結構上看,原油需求即將進入淡季,因爲各大煉廠將趁著夏天旺季來臨之前進行檢修。而供給方面,美國原油産量仍未見下降迹象,而根據最新的貝克休斯發布的鑽機數據顯示,美國石油鑽機數比上周增加6座至765座,與去年同期相比,增加數目爲182座。

二疊紀石油天然氣鑽機數據變化圖
二疊紀石油天然氣鑽機數據變化圖

  針對美國最大頁岩油産區二疊紀進行分析,該地區石油鑽機數一直穩步增長,目前穩步在400座以上,並朝著曆史新高前進。二疊紀盆地油層衆多,經濟開采價值較大,持續穩定增長的鑽機數能夠促使其産量迅速增加。根據最新的鑽機生産報告顯示,2018年2月份二疊紀盆地新井所增加的産量約爲251千桶/日,而老井衰減的産量爲175桶/日,因此總産量增加爲76千桶/日。目前2月份新增單鑽機平均産量比一月份平均産量多4桶/日。

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原油需求短期偏弱 供给压力增大

二疊紀産量變化

  二疊紀盆地産量增加,目前最主要的是因素是鑽機數量的增加,而二疊紀老井的産量正在迅速遞減,其遞減速率遠大于其他頁岩油主産區。當然資本往往會流入最有利的地區。目前來看,二疊紀這種産量的持續性主要取決于上遊投資力度,而當單井産量所賺的資金不能彌補鑽機成本時,未來其産量增長的持續性可能會受到影響。

美國頁岩油各産區産能月度變化表
美國頁岩油各産區産能月度變化表

  其實針對二疊紀盆地,個人並不擔心其甜點(富含油層的區域)已經被采完,因爲從新增鑽機平均産量和新增鑽機數據能夠發現,當鑽機數據增加,其平均産量也能增加,這裏的平均産量其實並未包含二疊紀老井的數據,而老井平均産量一定是降低的。而2016年初,當鑽機數據增加時,單鑽機平均産能卻是下降的,這裏並非是因爲甜點效應消失,僅僅是因爲當時油價較低,大部分頁岩油公司沒有提高完井數目,此外也沒有針對新井進行酸化或者水力壓裂等增産措施(這些成本極高,油價過低,大部分石油公司並未實施增産工程。)。因此當現在油價穩步上行到60美元及70美元時,新增單鑽機平均産量也隨著鑽機數目增加而增加。

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二疊紀新增鑽機數目及單鑽機平均産量
二疊紀新增鑽機數目及單鑽機平均産量

  針對美國原油庫存方面,我們是這樣認爲的,雖然原油庫存在一直下降,且趨近于過去五年平均庫存水平,但是這部分下降的庫存並非是美國自身消耗的,而是通過出口消耗的,美國所生産的大量原油都已經出口到亞洲,尤其是中國,根據EIA最新數據顯示,截止到2017年,美國出口迅速增長,而中國原油進口也呈現爲一路飙升的狀態。因此每周EIA或者API數據所公布的庫存數據下降,其實並不能代表市場上的原油供給減少,僅僅是出口量增加而導致的。

中國與美國年度原油淨出口
中國與美國年度原油淨出口
美國原油淨出口、中國原油淨出口
美國原油淨出口、中國原油淨出口

  油價短期可能受到美國加息預期影響而進行調整,且美國頁岩油增産也可能是油價下跌的一個導火索,但目前通過美國最大頁岩油産區二疊紀來看,美國原油産量的確是處于一個上升的態勢,但産量並不會暴增,僅僅是一個平緩的增長趨勢。長期來看,未來隨著經濟向好,需求提升,通脹預期也會擡升,油價曲折上行趨勢並未改變,短期需要注意風險,特別是各類資産連鎖反應而導致油價下跌。

 

(责任编辑:陈姗 HF072)